高盛在最新的报告中指出，从AI交易四个阶段框架来看，英伟达是明显受益者，第2阶段的根本举动步伐股表现精良，第3阶段的软件和IT做事公司股价呈颠簸性，对第4阶段的AI运用股表示疑惑。

高盛在报告中提到：

在过去四个季度，超大规模云打算做事商（如亚马逊、Meta、微软、谷歌）的AI干系成本支出达到了3570亿美元，占标普500总支出的23%。

TMT行业的成本支出和研发投入相对付现金流仍低于科技泡沫期间，但剖析师对这些超大规模企业的营收预期并未随着投资支出的增加而相应提高。

高盛认为，第二季度财报季将是主要磨练，投资者应关注营收预测的改动，这将是评估AI投资趋势持续性的关键。
高盛估量实现与近期历史相似的投资回报率，超大规模企业须要在2025年产生约3350亿美元的收入，否则可能会面临估值下调的风险。

第2阶段表现精良，第3阶段呈现颠簸，对第4阶段表示疑惑

高盛此条件出AI交易的四阶段框架：

第1阶段：英伟达是最明显的受益者；

第2阶段：集中在AI根本举动步伐，包括英伟达之外的半导体公司、云做事供应商、数据中央REIT（房地产投资相信）、硬件和设备公司、安全软件股票以及公用奇迹公司；

第3阶段：有望通过AI产生增量收入的公司，紧张是软件和IT做事公司；

第4阶段：因广泛采取AI提高生产率，具有较大盈利增长潜力的公司；

详细来看，高盛表示：

在英伟达的带动下，第2阶段迎来了一轮上涨，今年迄本年夜涨26%；而随着投资者对AI货币化的疑惑，第3阶段的股票最近涌现了下跌，在2月至5月间下跌了19%；第4阶段在收益、估值和古迹方面险些没有变革。

第二季度财报季将是主要磨练

高盛表示，第二季度财报季将是考验投资者预期乐不雅观程度的主要磨练：

只管剖析师估量，英伟达的收入增长将从2023年第四季度的265%，放缓至2025年的25%，但该股估值仍高于其10年均匀水平，而这一趋势在大型科技股中很普遍。

我们的发卖预期高于普遍预期，大多数与AI干系的公司将在7月尾发布财报，英伟达估量将在8月尾发布报告，而许多处于第3阶段的软件公司将在8月尾前发布财报。

目前投资者越来越担心AI领域存在“过度投资”的问题，尤其是超大规模企业。
高盛指出，与科技泡沫比较，AI成本支出仍相形见绌。

与科技泡沫期间比较，当前的成本支出和研发投入相对付公司的现金流仍旧较低，且当前的TMT股票盈利能力更强。

在过去四个季度里，四大超大规模公司(亚马逊、META、微软和谷歌)在成本支出和研发上花费了3570亿美元，占标普500总支出的23%，增量投资的很大一部分是由于AI。

而在科技泡沫最严重的时候，由于许多电信股“过度投资”，TMT股票将运营现金流(CFO)的100%以上用于成本支出和研发。

比较之下，本日领先的TMT股票非常有利可图。
虽然成本支出和研发占发卖额的比例有所增加，但占现金流的比例较低为72%，而且随着盈利的复苏，这一比例持续小幅低落，比较之下40年的中位数为67%。

另一方面，投资者还对AI公司“投资回报”潜力持疑惑态度，质疑巨额投资是否能带来足够的发卖增量和收益。
高盛表示：

对超大规模企业的成本支出和研发的共识预测在2024年增长了7%，在2025年至今增长了9%。
用美元打算，剖析师估量这些超大规模企业将在2024年和2025年分别比年初预期多支出270亿美元和380亿美元用于成本支出和研发。
然而，剖析师仅将2025年和2026年的发卖额预测分别上调了170亿美元和190亿美元。

在过去5年里，超大规模企业均匀将过去3年成本支出和研发支出的31%转化为收益。
这一总和意味着，这些公司须要在2025年产生3350亿美元的收益，才能实现与近期历史相似的投资回报率，收益水平须要较2024年增长16%。

大规模企业终极将被哀求证明他们的投资将产生收入和利润，未能达到这预期导致估值和股价大幅下跌。

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