引子

一起追热点创业的王兴，终于通过美团平台一统“吃喝玩乐行”之天下；让不看好他的投资者大跌眼镜。
今年2月17日美团更是创下了2.2万亿市值的高点。

目前的反垄断调查对付互联网巨子来说是发展道路上的必修之课，投资者要珍惜此间机会，耐心等待再一次邪术时候的到来。

而当前最主要的事，是要对公司的代价予以大致评估，本文覆盖之。

本公司所属子行业=>【50家“互动媒体与做事”GICS行业沪深港上市公司初筛选】

1公司出镜（2020版）

上市以来

美团-W上市以来2.7年，年均复合收益率为约64.34%。
截止当前评测日近五年年均复合收益率为--%。
2020年末投入成本回报率为4.66%。

实控人：腾讯控股有限公司、王兴、沈南鹏、穆荣均、王慧文

核數師

羅兵咸永道會計師事務所

沪港深指数启用以来整年度市值增长率PK指数

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公司业务概况

美团拥有美团、美团外卖、大众点评等APP，做事范围涉及餐饮、外卖、酒店、旅游、电影、共享单车等，业务已覆盖中国2,800余个市县区，逐步成为中国领先确当地做事电商平台。

行业概况

行业地位

细分行业营收&净利润规模排名Top10（单位 亿）

选取沪港深上市GICS四级子行业为

【通讯业务-媒体与娱乐-互动媒体与做事-互动媒体与做事】

之公司，共计57家。
数据为TTM值，下同。

美团-W业务收入排名【2/57】；净利润排名【3/57】

注：该比拟仅供参考，投资者请自行结合该公司主营业务详细稽核其横向可比性。

细分行业当前总市值Top10（单位 亿）

美团-W总市值排名2/57。

资产构造

（新手看利润表，老手看资产负债表）

资产负债表

2020年报：负债/净资产：71%；负债/总资产：41%。

紧张资产构成图

[注]：2020年报总资产【1666】亿；净资产【977】亿，负债【689】亿；2020年报总市值：14593亿；当前时点总市值：13091亿。

第一大资产为流动资产分外科目440.0亿，占比26.4%；19Q4占比37.4%。

第二大资产为非流动资产分外科目322.3亿，占比19.3%；19Q4占比8.5%。

第三大资产为商誉276.5亿，占比16.6%；19Q4占比2%。

2营收构造

近四年营收前五分类构造图

主营1业务2018-2020三年复利增长率分别为：67.8%、39.4%和13.3%。
主营2业务2018-2020三年复利增长率分别为：624.9%、83.2%和34.1%。

最新财报营收分类&地域分类占比图

现阶段美团以“Food+Platform”为核心计策，设立不同平台（美团平台、点评平台、AI平台等）、奇迹群（到店奇迹群、到家奇迹群）、奇迹部（买菜奇迹部、快驴奇迹部等），形成对餐饮、酒店、旅游、社区电商等本地生活场景的全覆盖，逐步完成构建本地生活做事超级平台的目标。

美团的紧张营收来源为餐饮外卖，到店、酒店与旅游，新业务及其他，个中餐饮外卖仍是美团的紧张营收来源。
但美团新业务发展迅速，该部分的营收占美团总营收比例逐步增加。

美团餐饮外卖的收入来源包括佣金、在线营销做事以及其他做事和发卖，只管佣金占外卖收入的比例逐 年降落，但短期来看，佣金仍将是其收入来源。

在线营销做事：该部分 是美团餐饮部分的第二 大紧张盈利来源，其占 外卖收入的比例逐年上 升。

美团到店业务的紧张收入是交易佣金与线上营销做事，个中，在线上营销做事方面，随着人工智能与大 数据提升营销做事有效性，商家投放广告的意愿度提高。

美团在新冠疫情的推动下，推动了多项新业务的发展，包括美团闪购（旗下“菜大全”是生鲜食品为主的新兴品牌，帮助传统菜市场实现线上化发卖及数字化运营）、美团买菜（现扩大其在北京、深圳等紧张城市的覆盖范围，并扩展至广州等城市）、美团优选（为不同社区的家庭用户精选高性价比的生鲜食品及日用品）、共享单车、网约车、共享充电宝等，这些新业务不断知足用户的多元化需求，营收逐步增加。

来源：美团官网，头豹研究院编辑整理

历史营收

业务收入、归母净利润和经营性现流量复利增长率一览

未来3年为机构预期，不一定靠谱。
常常不靠谱，仅供参考。
每每是悲观时预期悲观，乐不雅观时预期乐不雅观。
需甄别个中机会。

历年业务收入、净利润、现金流及未来三年预测图

预测值为机构同等预期均值，只作参考不一定靠谱。

近四季净利润、营收及增长率趋势图

关注柱图趋势向上的机会。
2019Q4净利润和经营现金净额都为正，是有史以来首次年度录得正值经营溢利及经营现金流量。
是主要里程碑。
后续一贯坚持净利润和经营现金净额为正，净利润含金量逐步提升。
新冠疫情对公司短中期古迹有所压制，逐步规复正常。

3现金流

近四季经营活动产生现金流净额比拟归母净利润

经营性现金流近四季充足。
近五年经营现金流占净利润比例均值为【0.94】近五年自由现金流占净利润比例均值为【1.10】

近年现金循环周期

现金循环周期又可称为净业务周期，是考量企业日常运营环节的现金流状况，优先关注那些该指标小于60的企业，负数更为优，表示企业的还款周期远大于存货变现期。
当心该指标大于360的企业。

公式：现金循环周期=存货周转天数+应收账款周转天数-搪塞账款周转天数美团该指标【优】

4盈利能力

本公司

总资产收益率（ROA）均值、净资产收益率（ROE）均值及净利率均值一览

盈利能力趋势图

各项盈利能力指标在良好线上越高越好。

近四季ROE（左轴）及年度ROIC图

关注柱图稳健在精良线上公司关注柱图趋势上行至良好&精良线上的机会

关于ROE和ROIC

若一定要将问题大略归结的一个指标的话，便看ROE。
巴菲特控股管理的伯克希尔公司制订的古迹衡量标准是15%的净资产收益率以上；巴菲特重仓的历史持股ROE均在20%以上，乃至更高。
从ROE的趋势图可以判断企业代价扩展期：看ROE能达到的高度、ROE坚持在高水平持久性、ROE的增长能力。
投入成本收益率ROIC，是一个久经磨练的剖析成本收益的比率，这个比率调度了资产收益率和净资产收益率的某些特性。
拥有持续较高ROIC的企业如皇冠上的明珠，要霸占你组合的主要位置。

2018年，美团ROE为负值，紧张缘故原由在于为知足消费者日益增长的多元生活做事的需求，同时提高商家运营效率，美团在新业务方面加大投资（包括为扩大供应链办理方案业务增加已售货品本钱、网约车司机本钱增加等）。
随着对新业务前期布局逐步完成，美团ROE将有所提升。
未来同等预期向好发展。

细分行业

细分行业盈利能力横向比拟Top10

ROIC取值为上年度年报值；ROE取值为TTM值和上年度年报值的均值。

美团-W整体业务毛利率29.7%，排名37/57；ROIC4.7%，排名第26；ROE4.8%，排名第24。

需关注细分行业主营业务差异性，可比性。

5杜邦剖析

杜邦剖析分阶段一览

近十年杜邦剖析趋势图

宏赫臻财建议关注未来杜邦指标趋势呈现：【低杠杆或适度杠杆+周转率靠近或大于1且有向上趋势+稳健增长的中高净利率】

美团杜邦机构：【中+】周转率提升趋势，杠杆不多，但净利率太低。

6更多财务指标剖析

流动比率剖析

[注]：流动比率：流动资产/流动负债。
绝大多数企业的空想的流动比率是1.5倍旁边，若流动比率过大到3-4解释资金效率有问题，若比率只有1或不到1（乃至为负值）解释企业支付短期债务存在困难。
（流动比率线贴近流动比率良好线为宜）

[评]：近两年均值【2.16】、最新值【1.73】。

偿债能力剖析

有息负债/现金：2020年末【0.49】；近五年均值【0.10】

研发用度剖析

细分行业上市公司研发用度Top10

美团研发用度在该细分行业排名【2/57】。

7主要股东

紧张股东数据

实际掌握人

腾讯控股有限公司17.72%、王兴9.74%、沈南鹏6.75%、穆荣均2.24%、王慧文0.96%（20/12/31）

腾讯控股有限公司18.15%、王兴9.87%、沈南鹏8.07%（191231）

腾讯控股有限公司19.19%、王兴10.44%、沈南鹏10.43%（181231）

实控人简介