OpenAI的天生式AI让人们看到了AI的打破性发展后，供应AI芯片H100的英伟达（NVDA.US），股价平步青云，与此同时，OpenAI在一级市场的估值持续飞腾，从几年前的寂寂无名一下子跃升为环球估值排名前三十的独角兽。

然而，成本的反噬同样惊人。

近日有宣布指，美或正在考虑针对芯片制造设备供应商的贸易限定，一下子令AI芯片供应链的干系明星股于2024年7月17日大跌。

个中刚刚公布了2024年第2季古迹的光刻机生产商阿斯麦（ASML.US）股价大跌近13%，半导体设备股运用材料（AMAT.US）和集成电路蚀刻设备供应商泛林集团（LRCX.US）股价均大跌超10%，半导体晶圆代工厂工具承包商东京电子于7月18日的日股交易时段下挫近9%。

这些设备股的下贱客户，如环球最大的晶圆代工厂台积电（TSM.US）亦大跌近8%，不过7月18日公布2024年第2季古迹后，台积电的美股盘前股价反弹2%以上。

台积电的下贱客户英伟达（NVDA.US）和超微半导体（AMD.US）分别跌超6%和10%。
就连供应知识产权的ARM（ARM.US）也下挫近10%。

不过财华社创造，在7月18日盘前交易时段，这些芯片股和半导体设备股都见反弹。
可见，只管AI芯片股从去年以来一贯是成本市场的宠儿，但是存在极大的敏感性，一旦有危及家当链的完全性，它们的股价很随意马虎大幅颠簸，这一逻辑到底为何？

芯片的出身并非独立事宜

人工智能的根本举动步伐包括数据、算法和算力，要构建算力集群离不开芯片。

OpenAI演习大模型GPT-4，或须要超10万枚英伟达的AI芯片H100，而要支配文本转***模型Sora，在峰值期或须要超70万片H100芯片。

业内专家指，H100的物料本钱紧张由三个部分构成：逻辑芯片、HBM存储芯片、CoWoS封装，此外还有PCB和其他赞助材料。

核心的逻辑芯片须要依赖台积电的代工，这是由于H100须要借助5纳米产能，而英伟达的AI芯片升级版H200/B100则须要用到4纳米和3纳米制程，当前拥有5纳米以下较大量产能力和技能水平的也就只有台积电。

台积电刚刚公布的2024年第2季古迹显示，其7纳米以下前辈制程的收入占比已由上季的65%进一步提高至67%，个中5纳米及以下制程的收入占比更由上季的46%上升至50%。

HBM3存储芯片有浩瀚代工厂商都有能力供应，台积电、韩国的三星和SK海力士等都是存储芯片的紧张供应商，而CoWos封装，或由台积电独家供应。

说回到芯片，一个芯片的天生，可不是仅仅依赖台积电，它可能是由某一家高科技公司，例如苹果的工程师团队，利用美国的设计软件，通过Arm的IP（知识产权）来设计，然后被送到台积电或是其他晶圆代工厂生产。

而台积电这样的晶圆代工厂要建成最尖真个芯片生产能力，须要全天下的协作。

《芯片战役》一书中就提到，（晶圆代工厂）从日本购买超级硅片和专用气体，采取天下上最精密的，并且可以刻蚀、沉积和丈量几层原子厚的加工设备来制造……然后，芯片常日在东南亚进行封装和测试，再被送往中国组装成手机或电脑。

构建晶圆厂代工产能的这些加工设备则由半导体设备供应商供应，包括荷兰的阿斯麦，日本的东京电子，美国的运用材料等。

要生产出最前辈的AI芯片，须要采取5纳米工艺制程，而目前最广泛利用的ArFi（浸润式光刻机）理论上可以支持7纳米工艺，如果利用7纳米以下工艺，本钱会大幅增加。
极紫外光刻（EUV）可以大幅降落5纳米制程本钱，并实现3纳米和2纳米芯片的制造，而目前EUV光刻机紧张由阿斯麦供应。

提高半导体芯片性能的关键是形成微米级到纳米级电路图案的技能能力。
东京电子是天下上唯一一家拥有涵盖四种连续模式流程的产品组合的制造商，此外，该公司在许多其他产品种别中也霸占领先的份额，包括光刻胶涂布机、气体化学蚀刻系统、扩散炉、沉积系统等，因此东京电子是晶圆代工厂最主要的工具供应商之一。

环球险些每一个新生产的芯片和前辈显示器的背后，都有运用材料的身影，这是运用材料的品牌宣言。
运用材料在关键的晶体管、布线和异构集成技能方面处于领先地位，其供应的半导体紧张设备运用于芯片制造过程的许多步骤，包括将图案转移到器件构造，晶体管和互连制造、计量、监测和考验，以及连接成品IC芯片封装技能。
其半导体系统设备发卖给环球集成器件制造商和代工厂。

其余，运用材料还供应集成办理方案，优扮装备和晶圆厂的性能和生产力，包括半导体、显示器和其他产品的备件、升级、做事等，以及工厂自动化软件。

设备供应商的紧张市场

讽刺的是，要制约这些供应商贸易行为的美国，仅占上述紧张半导体设备供应商较少的份额，而中国才是它们的紧张市场。

从阿斯麦的古迹来看，2024年第1季和第2季中海内地和港澳地区均占其总收入的49%，中国***两个季度的占比分别为6%和11%，而美国的收入占比仅为6%和3%。

东京电子于截至2024年3月末止的财政年度录得收入1.8万亿日元，净利润达到3,639亿日元，分别按年低落17.1%和22.8%，中国市场的强劲增长抵消了其他地区的低落。
财华社留神到，在2024财年除了韩国大致持平外，东京电子除中国以外的所有地区市场发卖贡献均涌现下滑。

于截至2024年3月末止的财政年度，中海内地及港澳为东京电子贡献了最高的发卖额，由上个财年的4,967亿日元，大幅增长63.7%，至8,133亿日元，发卖占比由上个财政年度的23%大幅提高至44%。
而包括美国在内的北美贡献的发卖占比则由上年的16%大幅紧缩至9%，发卖额更由上年的3,443亿日元，下滑51.2%，至仅1,681亿日元。

总部位于美国的运用材料，情形也是一样。
财华社根据该公司的季度古迹部估算，于截至2024年4月28日止的12个月，中海内地及港澳地区为运用材料贡献收入105.25亿美元，占了其总收入的39.7%，中国***占其总收入的14.51%，全体大中华区合共占了运用材料最近12个月总收入的54.22%，而美国于期内仅贡献收入34.54亿美元，占其总收入的13.03%。

结论

由此可见，不合时宜的贸易保护主义只会对这些为AI发展奠基的科技巨子带来迎头棒击，阻碍家当链的运行，毕竟芯片须要拥有完备组装能力的劳动密集型家当，而这紧张依赖发展中国家，尤个中国，从在这些设备供应商的交付占比可见中国作为此家当链下一环的主要性。

任何一环断裂都将是致命伤，终极危害的都是AI巨子，包括英伟达、AMD、英特尔（INTC.US），乃至AI运用端巨子包括苹果（AAPL.US）、谷歌（GOOGL.US）、微软（MSFT.US）的利益。

中国拥有相对完善的配套家当链，要建立起自己的供应体系并非没有可能，而贸易障碍更会匆匆使其加快技能升级。

从成本的角度来看，不论英伟达、苹果，还是运用材料，弘大的市值规模都足以让成本市场震撼，而从以上的剖析可以看出，这些公司的紧张市场可不仅仅是美国，而且一旦隔断家当链，成本市场当前所追捧的AI故事，可能会取得不如预期的效果，贸易保护主义将严重危害这些企业的收入和盈利表现，从而危害投资者的利益，这场成本之争终极输家是谁，一览无余。

本文源自财华网